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国内封测老三华天科技，正在进行一场“退与补”的双线作战。一面是清仓16年伙伴华海诚科、套现5.69亿，两年内四轮减持累计回笼超13亿元；另一面是四年吃掉18亿元政府补助，主业利润依旧所剩无几。如今，年近八旬的实控人肖胜利，正试图讲出新故事，但债台高筑、主业失血的困局，或还未到解局时刻。
5月24日，华海诚科披露股东减持计划，华天科技拟在未来三个月内清仓所持全部340.03万股股份。按公告前一交易日134元收盘价测算，这笔减持可回笼资金约4.56亿元。
这不是华天科技第一次动手。今年1月，它已完成一轮减持，套现1.17亿元。两轮操作叠加，华天科技将从华海诚科累计拿走5.69亿元，实现彻底离场。
但清仓套现只是故事的A面。翻开华天科技近年财报，另一面同样触目惊心——2022年至2025年，公司累计吃掉18.31亿元政府补助，占同期归母净利润的近八成。主业自身造血能力持续下滑，减持回血与补贴续命，成了这家老牌封测厂维持报表的双拐杖。
而这一切的操盘手，是年近八旬的实控人肖胜利。从一家濒临倒闭的三线军工厂起步，他用三十年时间将华天科技带到全国第三大封测厂的位置。如今公司主业失血、债台高筑、股价长期低迷，这位老牌掌门人还能拿出什么牌？
清仓套现
5月24日，华海诚科发布股东减持计划公告称，股东华天科技因自身资金需求拟清仓所持华海诚科340.03万股，对应持股比例2.40%。以公告前一交易日收盘价134元测算，本次清仓预计可回笼资金约4.56亿元。
这不是华天科技第一次对华海诚科动手。今年1月，华天科技已经减持了华海诚科96.01万股，套现约1.17亿元。叠加此次减持，华天科技从华海诚科累计套现规模将达5.69亿元，实现彻底离场。至此，500万初始投入，15年后以5.69亿元退出，回报超110倍。仅从投资回报看，这笔买卖极其成功。
清仓的时机踩得很准。华海诚科是国内半导体环氧塑封料核心厂商，深度嵌入封测产业链，受益于先进封装国产化趋势，股价一路走高。
2023年4月登陆科创板时，公司发行价仅39.98元；今年5月18日，公司盘中最高触及148元，创历史新高。5月27日，公司收盘报126.21元，三年间股价累计涨幅达215.68%；2026年年内涨幅已超70%。板块估值高位运行，叠加市场情绪集中释放，华天科技选择在这个节点全盘退出，兑现意图不言自明。
需要注意的是，华天科技不是纯粹的财务投资者。它与华海诚科的渊源，要从16年前说起。
2010年12月，华天科技出资500万元，与江苏乾丰投资共同设立华海诚科前身——江苏华海诚科新材料有限公司，占股10%。2015年股改后，华天科技持有325.76万股，占比7.58%。
不仅如此，华天科技与华海诚科长期保持紧密产业链协同。华海诚科主营环氧塑封料，是封测环节关键上游材料；华天科技作为下游封测大厂，自2013年起即为华海诚科核心客户，2019-2021年连续位列其前五大客户。华天科技曾派驻高管出任华海诚科董事，属于典型 “产业 + 财务”双重绑定的战略投资。
事实上，不只是华海诚科，华天科技正在系统性地从半导体产业链参股标的中撤退，节奏紧凑、规模可观。
具体来看，2024年至2025年期间，华天科技持续减持同业龙头长电科技，其中2024年大额套现6.79亿元，2025年继续小幅减持套现3212.30万元，两年合计套现7.11亿元。2025 年，公司又完成对芯片设计企业美芯晟、半导体光罩厂商龙图光罩的彻底清仓，分别套现1500万元、1107.3万元。
叠加2026年上半年分两次清仓上游材料企业华海诚科、累计套现5.69亿元的操作，华天科技近两年四轮核心减持动作累计套现超13亿元。
靠补贴“续命”
如此大规模套现背后的压力，在财报中一目了然。核心症结在于，公司主业实际盈利能力孱弱，净利润长期靠“补助”撑着。
华天科技起家靠的是DIP、SOT这类最传统的引线框架封装，技术门槛低，市场竞争充分，利润空间被长期挤压。虽然2010年后逐步切入QFP、BGA等中高端封装，2015年又布局了WLP、FC、2.5D/3D等先进封装，产品线拉得很长，但收入大头始终压在低端。低端封装价格战打得凶，高端产能又占比不足，两边一拉扯，整体毛利率常年跑输同行。
2023年，公司毛利率一度跌至8.91%的低谷，2024年、2025年小幅修复至12.07%、13.26%，但2026年一季度又仅有11.32%，常年跑输行业平均水平，更不及长电科技、通富微电两大同行。
这种产品结构带来的直接后果是，主业本身很难赚到钱。
2023年半导体行业进入下行周期，公司主业实际亏损3.08亿元，政府补助3.92亿元加上其他非经常性收益，硬是把报表扭成了盈利2.26亿元。2024年行业小幅回暖，但公司扣非净利润仅剩3300万元。
拉通四年来看，2022年至2025年，华天科技归母净利润合计23.06亿元，同期非经常性损益累计20.17亿元；其中，政府补助是最大的一块，四年合计18.31亿元，占归母净利润总和近八成，占非经常性损益总额约九成。
换句话说，华天科技四年赚的钱，大头来自财政输血，而非封装业务本身。这意味着，公司的主营业务在过去四年里几乎没有创造实质性的回报，一旦补贴退坡或行业竞争加剧，利润表将面临巨大压力。
到了2026年一季度，局面继续恶化，单季超过86%的利润依赖政府补助、理财和减持来支撑。
主业不赚钱，但开支一分不能少。
2025年，华天科技全年资本开支高达61.46亿元。不仅如此，就在清仓华海诚科前夕，公司刚批准子公司华天南京投资30亿元，建设先进封测基地二期项目。
持续的大手笔投入，把资产负债率从2022年的38%一路推高到2026年一季度末的52.21%。
主业的窟窿越来越大，扩产的开支刻不容缓，债务的利息步步紧逼。此时此刻，减持回笼的资金，就成了维持报表、对冲缺口的关键手段。
肖胜利的危局
说到华天科技，绕不开一个人：肖胜利。
1946年，肖胜利出生于安徽桐城。1969年从西安交通大学无线电系毕业后，被分配进甘肃秦安大山里的国营永红器材厂，从技术员做到车间主任。1994年底，这家三线军工企业走到生死边缘，年亏超千万，负债近亿。肖胜利临危受命接任厂长，将仅有的400多万元全部押在塑封集成电路产线改造上。这次豪赌让企业当年销售收入突破千万，1998年彻底扭亏。此后他主导改制，2003年成立华天科技，2007年送上深交所。
华天科技起家的底子并不光鲜。靠的是DIP、SOT、SOP这类技术门槛最低的传统封装，凭借西部低廉的人工和电价成本，加上当地政府持续的补贴支持，肖胜利以快速扩产抢规模，硬是把这个西北小厂做成了国内封测行业的第三把交椅。
规模虽然做大了，技术底色没跟上——2010年后公司逐步切入QFP、BGA等中高端封装，2015年后布局WLP、FC、2.5D/3D等先进封装。但侧重中低端先进封装，高端市场渗透率低。
上市之后，肖胜利的资本运作逻辑逐渐清晰：一边靠银行贷款和政府补助撑大产能盘子，一边密集参股产业链上下游公司。
2011年，华天科技以约3300万美元入主昆山西钛，拿下TSV-CSP封装技术，首次进入先进封装领域。2015年，斥资约2.5亿元收购美国FCI，补齐FC和WLCSP技术短板。2018年的手笔最大——肖胜利推动华天科技联合控股股东，向马来西亚主板上市公司Unisem发起要约收购，最终出资约23.48亿元拿下58.94%股权，在东南亚扎下产能支点。但这些并购本质上都是“买设备、扩产能”，没有大规模自研IP，先进封装靠设备堆出来，技术壁垒并不高。
基本面的持续弱势，直接反映在了股价上。自2020年创下20.63元的历史高点后，华天科技股价便陷入漫长的震荡下行通道。即便先进封装、Chiplet赛道多次掀起板块热度，其股价也始终未能突破前高。截至今日收盘，公司股价报21.49元，总市值702.1亿元。
肖胜利并非没有意识到主业的困局。但他给出的解法，不是补技术，而是继续整合资产。2026年2月，华天科技披露重大资产重组方案，拟以29.96亿元收购关联方华羿微电100%股权，溢价率高达166.17%。华羿微电主营功率器件设计与封测，2023年曾尝试IPO但折戟。
这笔交易的实质，是肖胜利将自己体系内的资产卖给上市公司——标的公司控股股东华天电子集团正是华天科技的控股股东，实控人是肖胜利、肖智成等13名自然人。对肖胜利而言，这步棋一举两得：一来把体外资产高价变现，二来增厚上市公司营收规模，给资本市场讲一个“功率半导体”的新故事。但对华天科技而言，华羿微电短期难以贡献显著利润，毛利率改善更是遥遥无期。
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责任编辑 | 汪鹏
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